一時之間開發商紛紛逃離或倒閉，留下了一個巨大的地產黑洞。結果給佔全國0.6%總人口的海南留下了佔全國10%的積壓商品房。全省「爛尾樓」高達600多棟、1600多萬平方米，閑置土地18834公頃，積壓資金800億元。並且連帶著隔海相望的廣西北海市也被拉進了這場地產狂潮，十萬人的小城，沉澱資金甚至高達200億元，爛尾樓面積超過了三亞，被後人形容為中國的「泡沫經濟的博物館」。

次日，國務院發布《關於當前經濟情況和加強宏觀調控意見》，其中提出16條強力調控措施，包括嚴格控制信貸總規模、提高存貸款利率和國債利率、限期收回違章拆藉資金、削減基建投資、清理所有在建項目等，全面緊縮銀根。當海南地產的最大資金來源被這16條針對性極強的意見給釜底抽薪后，一路高歌猛進的海南房地產泡沫熱頓時被引爆了。

楊星的秘書們也是第一次見識老闆和一省大佬暢談國事，看他們平起平坐，既切身感受到老闆的雄厚政治背景，也了解到不少改革秘辛，對改革的風險有了形象的認識。她們畢竟大部分還年輕，以前從側面了解到的多數是讚揚改革成績的官樣文章。多數以為中央只要隨手在某地畫個圈圈，指定為改革實驗區，該地經濟就會一飛中天，唱起春天的故事。

聽完他們的話，她們再來分析她們描繪的《國際旅遊島m.ｈｅtuｂｏok•ｃoｍ•ｃｏm》的遠景規劃時，就感覺非常擔心，畢竟她們閉門造車，光想著美麗的目標，而沒考慮在現實層面如何操作的問題。如果和中央的政策和精神不一致，那就成了好心辦壞事。楊星不忍看溫恬、俞歌她們憂心忡忡擔心《國際旅遊島》計劃，對烏蘭其說開誠布公道：「既然大家同坐一條船，我願意盡最大努力幫助省里實現這個計劃，就看省里的決心和考慮了，我會在北京多呆幾天，等你們的消息！」

在全國都陷入到海南的地產熱潮之際，沒有過房地產經驗的國人並不明白，這種炒作地皮的生意，在國外已經不知被玩了多少次了，次次都以破滅告終給所在國經濟以重創。最近的例子就是近鄰日本，地產泡沫的破裂導致日本經濟停滯了十年。但人性的貪婪和狂妄讓許多人仍舊認為自己不會是那個最後的倒霉蛋，結果中國第一次房地產泡沫危機就在大家一片熱情的追捧中悄然而至。

他沒想到楊星的胃口比他想的還要大，他敢把當初引發全國爭議的洋浦港全盤接了下來，還加上了在港區籌建國家戰略石油儲備庫的計劃，這都是大手筆，他竟是要在海南大展拳腳。尤其是他送上的這篇關於《國際旅遊島》的規劃，高屋建瓴，一語中的指出了海南經濟的核心問題，實在是篇難得的治國方略。他這次親自登門拜訪，就是想看看這位商業神童的本和圖書事，他們能否合作再給海南一次騰飛的機會。

銀行事後一清點，才發現手裡作為抵押物的地產處處都是破綻，很多抵押項目其實才挖了一個大坑，以天價抵押的樓盤不過是「空中樓閣」。更糟糕的是，不少樓盤還欠著大量的工程款，有的甚至先後抵押了多次。

開發商完蛋了，銀行突然發現一夜之間自己成了最大的地產商，僅四大國有商業銀行的壞賬就高達300億元，不少銀行的不良貸款利率一度高達60%以上。造成的影響甚至波及到多年後的入世談判，當時國內對於銀行的不良貸款率憂心不已，生怕入世后被外資銀行打得落花流水，不得不成立四大資產管理公司來剝離不良資產。

即使是已經建成的抵押項目，由於泡沫破裂后，項目大幅貶值，其處置難度也超過想象。據統計，僅建行一家，先後處置的不良房地產項目就達267個，報建面積760萬平方米，其中現房面積近8萬平方米，占海南房地產存量的20%，現金回收比例不足20%。

當每個玩家都想在遊戲結束前趕快把手中「花」傳給下一人時，都指望自己不是最後一個。但不是每個人都有好運氣的，1993年6月23日，當最後一群接到「花」的玩家還在緊張尋找下家時，終場哨聲突然毫無徵兆地吹響。當天，時任國務院副總理的程滄海發表講話，宣布終止房地產公司上市、全面控制銀行資和_圖_書金進入房地產業。

但是楊星和烏蘭其的交談打破了她們的浪漫想法，她們以前只見過改革成功的例子，但很少想過還有更多的改革先驅者倒在了前行的荊棘路上。有人形容中國改革是摸著石頭過河，潛台詞其實是指這是一件極度危險的事。一但站在河中央腳下一滑，就會立即被激流沖走。何況摸著的石頭並不一定指的就是正確路線，也許終點是一條根本無法翻越的天塹，甚至是埋伏著鱷魚的死地！

但像他們這樣的醒悟早的幸運兒畢竟只是少數，泡沫生成期間，以國內四大商業銀行為首，銀行資金、國企、鄉鎮企業和民營企業的資本通過各種渠道源源不斷湧入海南，總數不下千億元，一時之間在海南的幾乎所有開發商都成了銀行的債務人。精明的開發商們紛紛把倒賣地皮或樓花賺到的錢裝進自己的口袋，把還停留在圖紙上的房子高價抵押給的風險銀行。

地產泡沫演變成了金融危機，海南只用了六年的時間就完整上演了國外近百年經濟危機的全景大戲，只是這場演出的代價實在太高昂。楊星記憶里，前世海南從99年起開始，用了整整七年的時間，處置積壓房地產的工作才基本結束。2006年下半年開始，元氣大傷的海南房地產才開始出現緩慢的恢復性增長。當初楊星涉足九都地產時，闞東田並不看好他，就是因為才結束的海南地產風波前車之鑒，各地政府一談起地產都和-圖-書心有餘悸啊！

烏蘭其聽了心中一動，他之前並從沒見過楊星，對他的傳聞多少有霧裡看花的感覺。什麼不到二十歲就是億萬富翁，大學沒畢業就當上總理智囊，海外大戰日韓財團，為爭風吃醋把國內一圈子公子小姐都下了班房等等，都好像不是一個人能做到，但卻真真的集中在一人身上。當初中星國際初和省政府最先接觸想投資興建博鰲時，他也只是把楊星當做是一名有眼光的地產商，能從亞洲經濟論壇中佔得先機。

財富的狂歡盛宴結束的如此之快，作為鐵三角之一的政府當然不可能獨善其身，畢竟這些地皮都是海南省批出去的，最大的苦果只能由海南承擔。1995年8月，海南省政府決定成立海南發展銀行，以解決省內眾多信託投資公司由於大量投資房地產公司而出現的資金困難問題。但是這個黑洞實在超出了海南一省的能力，這個亡羊補牢的舉動並未奏效。僅僅過了兩年零10個月，海南發展銀行就出現擠兌風波。1998年6月21日，央行不得不宣布關閉海發行，這也是新中國首家因支付危機關閉的省級商業銀行。

在海南地產盛宴的高峰，被拉下水的金融機構不光是銀行一家，許多證券和國投公司也被海南地產的熱潮給熏昏了頭腦，比如老牌證券商華夏證券、南方證券等禁不住誘惑也在海南進行了大量房地產直接投資，事後同樣損失慘重。為此，證監會不得不在2001年ｈeｔｕｂoｏｋ•com.coｍ4月全面叫停券商直接投資地產。

海南地產泡沫是場悲劇，不過至少有一點好處，據說日後名列國內房地產前十強的大開發商中有一半都是靠92年海南地產嶄露頭角的，畢竟能劫後餘生的都有些本事。其中一位經常語出驚人的大地產商就曾心有餘悸的回憶：「當時我已賺了100萬，但在核實一個新項目審批情況時偶然查閱內部資料得知，海口市在建人均住房面積已達50多平方米，而同期北京人均住房面積才7平方米。憑直覺，我意識到房地產這塊要出事，於是和幾個合伙人討論後分家回了北京。」

講述完海南這些年在改革路上摸索造成的幾次重大教訓和引起的全國性的大討論，楊星的烏蘭其都是心有戚戚焉啊，要說海南政府的改革決心不可謂不大，改革措施不是沒有不到位，但就是好心結惡果，急躁貪快想一夜超英趕美，結果卻是辛辛苦苦好多年，一夜回到解放前，海南就在這幾次大折騰中連國內平均發展水平都沒達到，只能讓人長嘆時不與我謀啊！

那位大地產商就透露他和幾位合伙人在海南炒房的第一筆資金，500萬元就是通過一個北京朋友從銀行弄來的貸款。由於投機性需求佔到了房市的70%以上，一些房子甚至還停留在設計圖紙階段，就已經被賣了好幾道手，整個房市已經沒人想著靠蓋房子賺錢，都把這裏當成了大賭場，指望著玩擊鼓傳花的遊戲，迅速把手中的花傳給下家。