在索羅斯他們發現英鎊被高估的時候，德魯肯米勒已經完成了第一次對英鎊的狙擊。不過因為頭寸的原因，得到的利潤頗為有限。不過很快，德國央行的態度就將明朗化，索羅斯和他的門徒們將攜帶著天量的資本捲土重來。

德國央行在歐洲貨幣體系中扮演著重要的角色。由於東西德的合併，為了振興整個德國的經濟，德國政府實施了積極的財政政策，在基礎設施建設和社會福利方面投入了大量的財力，以抵消因為東德經濟併入后帶來的不良影響。

因此在市場上一些厭惡風險的資本，專門在不同的市場里以利率為標的進行投資，這些資本不是以利益最大化，而是以風險最小化為投資策略的宗旨。對於一個國家來說，這樣的資本是非常受歡迎的。

為了和歐洲大陸市場有著更加緊密的聯繫，英國政府加入了歐洲匯率體系（ERM），以一英鎊兌換2.95馬克的匯率水平，但這個匯率對於英國來說偏高。原因無他，就是當時英國的經濟形勢和德國不在一www.hetubook.com.com個水平線上。

梅傑和他的內閣們已經明顯地感覺到來自各方面的壓力。

利率的提高也不可能是無限制的，因為利率的提高會抑制投資者的熱情，可能對原本就是蕭條的經濟再來一層雪上加霜，因此英國當局將面臨一個兩難的局面，第一就是在幾乎不可能對馬克升值的情況下容許英鎊貶值，第二就是在一定程度上提高利率。

德魯肯米勒就是在這個節骨眼上進場了。

說來話長，這要說到第二次世界大戰前，當時的德國政府為支付第一次世界大戰前欠下的戰爭債務和失敗賠償等，大肆濫發貨幣，於是在德國產生了極其嚴重的惡性通貨膨脹，貨幣貶值的速度像脫韁的野馬，短短几年內，馬克貶值了幾十億倍。

來自外匯市場的壓力很快地轉移到了德國中央銀行的身上。

在八十年代，歐洲出現了私有化的浪潮，大型的國有企業紛紛化整為零，賣給了私人財團，這給當時英國的經濟注入了一劑強心劑。可好景不長，hetubook.com.com到了九十年代，席捲歐洲的經濟衰退也沒有放過英國，在九零年，英國全年實際經濟增長率只有零點六個百分點，而到了九一年，全年的GDP居然比上一年下跌了二點一個百分點。

英鎊加入歐洲貨幣體系時對馬克的匯率是2.95，上限則是3.1320，下限是2.7780，幅度是6%。這是個貌似可以自由調節的固定匯率體系，也自然為後來的英鎊危機埋下了伏筆。

他開始大量買入德國馬克，賣出英鎊，從兩者之間的匯率變動中獲取利潤，同時也根據分析，或多或空地操作著英國市場的股票。到了八月底，量子基金已經建立了一個超過十五億美元的頭寸。

德國政府不能降低利率！

除了量子基金，其他在外匯市場上交易商們也嗅到了不一樣的味道，紛紛在市場上建立起看空英鎊的頭寸。

與此同時，常年的低通貨膨脹率也使得國民習慣了這種待遇，萬一政府改動利率，則會受到很大的輿論壓力和質疑。

在這種情況下ｈｔtｐs://ｗｗｗ.ｈｅtuｂook.ｃｏｍ.ｃｏm，想要讓資本從德國迴流到其他國家，能做的不是在馬克上，而是在利率政策上，即減低德國的利率水平，使得資本向其他國家的市場流動。

當時鈔票夜以繼日地印刷也趕不上通脹的速度，後來沒有辦法，只能改為單色油墨印刷，即便是這樣還是不行，到了最後只能以單面印刷，因為來不及晾乾這些鈔票。曾經有這麼兩個段子，第一就是當時有對老夫妻金婚之喜，按照當地的風俗，政府將發放一點禮節性的金錢，然後市長就以國家的名義莊重地贈送了這對老夫婦一萬億馬克；還有另外一個就是在冬天的時候，人們將馬克代替木柴投入到火爐中燒火取暖，因為這樣的話會更划算。

九二年四月，英國大選，出於對工黨可以實行國有化政策的擔憂，資本開始外流，匯率逐步下跌，雖然最後和撒切爾夫人同出於保守黨的梅傑最後勝出，英鎊也一度恢復了往日的堅挺，但是經濟數據始終沒有好轉，結果經過兩個月的上漲之後，在六月份又開始下跌。

事實上hｅｔuｂｏok.cｏｍ•ｃｏm，英國經濟的衰退並不是由於國內的因素，而是受到整個國際經濟大環境的影響。由於八十年代末九十年代初美國經濟和歐洲大陸的集體衰退，導致私有化后對這兩個市場倍加依賴的英國經濟增長無力。

因此，戰後德國的歷屆政府在防止通貨膨脹方面都是不遺餘力，利率也一直維持在較高的水平。在美國，美聯儲的職責是要求保證低通貨膨脹率和充分就業為目標，而德國的聯邦銀行的任務就是專門打擊通貨膨脹率。

在財政政策的刺|激下，德國經濟增長強勁，馬克也因此堅不可摧。

在這種情況下，希特勒順應民心，以國家和民族拯救者的姿態橫空而出，成為這個國家的領導人，後來的事情就眾所周知了。

在這個條約的約束下，各個國家的匯率政策更是被壓縮到一個很小的範圍內，可以說，原本獨立的貨幣政策逐漸喪失了，變成了一個只能在一定微小範圍內調整的貨幣政策。

九二年初，歐洲共同體的十二個國家的外長和部長在荷蘭的馬斯特里赫特簽署了《馬斯特里赫特條ｈｔtｐs://wwｗ•ｈｅtubｏok•cｏｍ.ｃｏm約》，這個條約的主要核心就是歐洲貨幣聯盟。按照條約的規定，十二個國家將分為三個階段完成統一貨幣的工作，第一階段是強化歐洲匯率體系，實現資本的自由流通，第二階段是建立「歐洲貨幣機構」，負責協調各國之間的貨幣政策，第三階段就是推出統一的歐洲貨幣——歐元，並把第二階段里的「歐洲貨幣機構」升級為歐洲中央銀行，為各國制定統一的貨幣政策。

對於這種情況，梅傑和他的內閣心急如焚，他們都很清楚貨幣對經濟的影響，在匯率市場無法自由調節的情況下，他們只能通過抬高利率來維持資本不繼續往外流。

進入到九二年的第三個季度，英國經濟依然沒有好轉，各種數據比起上一年沒有明顯的增長，基本上是處於一個持平的狀態。

要知道，利率這個東西，在金融市場上被普遍認為是無風險的投資，是一種理想的投資收益。原因無他，因為利率大部分是取決於短期國債的利率水平，而國債這個東西，是以國家政權的信用和財政稅收為擔保發行的債券，基本上不存在違約風險。