當說完股市之後，另外一名研究員立刻接過嘴，繼續說道：「根據我這兩天的分析，和韓國方面反饋過來的資料，韓國企業存在著一個普遍的現象，即負債率過高。這種高不是我們普遍認為的高，而是超高。」

事實上，除了老虎基金外，基本上華爾街有名的對沖基金都在這段時間派來分析師，針對韓國經濟進行高度密集的調研。這些分析師不僅拜訪了大型財團的高級管理層，還和韓國金融界的人士密切互動，力求能夠通過系統的情報搜集和分析找出支持韓元貶值的可能，又或者是韓國金融系統的弊端，從而能夠藉助這些薄弱環節來尋找一絲衝擊韓國匯率制度的可能。

「不得不說，這些財團的崛起極大地加強了韓國企業在國際上的競爭力，也誕生了很多在世界上排名靠前的超級企業。但是……」

聽到這些分析，鍾石不置可否地點了點頭，並沒有發表意見，而是歪著腦袋，也不知道在想些什麼。

「不過這種泡沫正在被逐步消除，自從韓國綜合指數在6月份創下最高點的799點之後，到目前為止，整個韓國的股市已經下跌了超過150點，下跌幅度達到19%。這種下跌一方面是基於整個東南亞經濟環境的惡劣，另一方面則可能是韓國政府正有意識地去除資產泡沫化。」

也正是因為如此，在韓國金融界有著一定知名度的比利·金才沒有親自登上韓國的土地，轉而派了幾個陌生的臉孔，藉助身份掩飾來實地調研ｗｗｗ•ｈｅｔuｂooｋ•ｃoｍ.cｏｍ韓國經濟，因為比利·金很清楚，韓國是一個怎樣偏執的民族和社會，如果比利·金的身份曝光，迎接他的恐怕是一輩子再也踏不上韓國的領土。

鍾石也是見好就收，又和這群別有用心的人敷衍了幾句，才帶著滿臉是血的朴都佑揚長而去。

「80年代韓國經濟開始自由化后，進行了結構性的調整。這種調整集中在汽車、重機械製造、鋼鐵煉製、造船業和海外工程等領域。調整的主要措施是韓國政府要求大企業進行重組合併，結果是造成了一大批重量級的財團，其中就有我們比較熟悉的三星集團、起亞集團、大宇財團等。」

「各位，我們考察韓國也有一段時間了，現在可以說說你們的看法了！」兩天後，在鍾石的房間內，一場小型的會議正在秘密地召開。

「由於外債過多，因此韓國方面如果沒有考慮債務套期的話，在這種情況下一旦發生韓元貶值的情況，這些大企業的名義外債將急速上升。到時候即便是由於韓元貶值帶來的出口利好也彌補不了名義外債的增多，而且由於東南亞地區的貨幣普遍貶值，這給韓國出口業帶來的競爭壓力絕對不是之前可以比擬的。」

看到老闆這副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之後，才有分析師接著說道：「另外，還有一個奇特的現象，這個現象不止是奇怪，甚至對韓國經濟來說，是相當危險和致命的。」

一般來說，一ｈｔｔps://ｍ•hｅｔｕboｏｋ.ｃom.coｍ個企業在發展過程中，由於現金流、擴大生產等方面的原因，舉債是在所難免的。相對於凈資產來說，一般企業都普遍有著30%-70%左右的債務，超過50%的債務水平就會被認為是高負債率，而超過100%則會被認為是資不抵債，對這種企業如果不是快速發展，擁有良好的市場和前景的話，投資人會對這種企業避之不及的。

「大而不倒（Toobig Tofail）是嗎？」就在他苦苦思索的時候，鍾石一語道破。

如果是在美國，這種行為肯定會發生互毆甚至是拚命的現象，要知道美國人的心理就是老子天下第一，侵略性十足。然而後來發生的另一幕更讓他們瞠目結舌，不知道該如何是好。如果不是鍾石過來勸說，他們還渾然不知，這一切都是為了討好他們。

「根據來自韓國金融業的消息，他們估算，韓國企業平均負債率在400%左右，而排名在韓國前三十位的企業更是負債超過500%。這種驚人的負債率相當可怕，如果一旦發生債權人追討債務的情況，這些企業將立刻陷入現金流崩潰的境地。」

舉個例子，某一天韓元兌換美元的平均收盤價格為800:1，韓國央行規定的波動範圍為1%，那麼第二天韓元兌換美元的波動範圍在792:1到808:1的價位之間浮動。如果這一天的收盤價下跌為805韓元兌換1美元，那麼下一個交易日韓元兌換美元的價格和_圖_書波動範圍則在796.95到813.05之間。

這絕對不是危言聳聽，事實上後世韓國有個歌手，當紅程度一時無兩，在韓國可謂是家喻戶曉，事業如日方中。只是後來為了躲避韓國的強制性兵役制度選擇加入美國國籍，頃刻間在韓國身敗名裂，成為各方指責的對象，最終只能灰溜溜地拋下一切事業遠走他鄉。

大而不倒，這種情況鍾石可是非常熟悉。在後世美國爆發金融危機的時候，為了應付金融巨頭們的現金流危機，美國政府忍受著各方的抨擊，毅然決然地向這些金融巨頭注入巨額資金以幫助他們渡過難關。這一違反市場經濟的行為被經濟學界大肆抨擊，但是美國政府非常清楚，如果任由這些金融巨頭崩塌，到時候整個美國的金融市場就會崩潰，隨之而來的將不再是由次級貸款引發的金融危機，而會演化成整個社會的經濟危機，甚至是大蕭條。

不錯，史蒂文森這一行人正是老虎基金的先行軍，他們通過掩飾身份來調查韓國市場，包括大型企業和國內經濟形勢，為未來做空韓元做準備工作。

「我分析的原因是，韓國在80年代之後，開始快速地向外擴展，這種擴展是以出口高速增長為前提，建立在快速發展的基礎上。這種增長的結果是短期外債所佔GDP的比重極高，根據數據統計，光是韓國企業界的短期外債就佔到韓國GDP的50%以上。放眼全球，這種高度依賴外債的情況也是極為罕見的。」

原本這件事就是金hｔｔｐs://ｍ.hｅtubook•coｍ•ｃom善協為了討好這幾個所謂的「投資商」而弄出來的，那中年人也是因為一時工作的疏忽而被金善協怒扇耳光。這副場景讓史蒂文森等人看得目瞪口呆，他們雖然已經很高估韓國人的偏執心理，但萬萬沒有想到竟然在大庭廣眾之下發生這一幕。

說到這裏，研究員低下頭來，想尋找一個合適的詞語來解釋這種行為，但是任憑他絞盡腦汁，也很難在短時間內找到恰如其分的詞。

這種匯率制度並不是自由浮動，自然也就有被攻擊的可能。如果韓元波動範圍超出韓國中央銀行規定的界限，韓國方面就有義務出手干預。只要中央銀行出手干預，攻擊匯率制度就成為可能。

因此當史蒂文森等人被點破身份后，才會有如此反應，甚至為了封住鍾石的口，而不惜得罪金善協，飛快地將朴都佑這件事擺平。

研究員的眼睛就是一亮，立刻點頭附和道：「對，就是這個詞。大而不倒，大而不倒。」他反覆念叨了幾遍，發現這個詞實在是太貼切了。

目前韓國的匯率制度是每日有限度的調節機制，即相對於前一天市場上的收盤價，第二天匯率波動有一個界限。這種匯率制度並沒有固定的目標區間，是市場上目前存在的固定匯率制度和浮動匯率制度的折中。

當鍾石發問之後，幾名交易員先是面面相覷，過了半天之後才有一人開口說道：「根據我們這段時間的調查，發現韓國金融系統存在著嚴重的問題，這種問題和其他東南亞國家類似，即房地產市場和股httｐs://ｍ.hｅtuｂook•ｃｏｍ.com票市場存在著嚴重的泡沫化。由於經濟高速增長帶來的外資投入並不是完全用在生產行業，相當一部分擠入了資本市場，這相當危險。」

說到這裏，那名研究員頓了頓，看了看鍾石的臉色，見他沒有什麼特別的表情，就又接著說道：「這種以高度壟斷為代價的財團制度看似加強了在全世界的競爭力，但是反過來更是綁架了韓國政府和民眾。也就是說，即便是市場經濟下，這些財團的運營狀況也不能出現大問題，甚至為了避免社會動蕩和高失業率，韓國政府還不得不在這些財團陷入困境的時候出手幫助他們，這種綁架行為真可謂是……」

……

然而韓國企業的普遍負債率超過100%，有的甚至達到駭人的1000%，即十個這樣企業的凈資產才能夠償還債權人的債務。這種負債程度要是放在其他地方，早就被認為是高危企業之一。

正因為量子基金在東南亞地區做得非常過火，導致整個東亞地區對美國對沖基金和國際遊資都抱有深深的戒心，尤其是在馬來西亞總理直接怒斥索羅斯為「白痴」，泰國代總理甚至宣稱要動用黑手黨幹掉索羅斯的情況下。

「只是這麼一來，韓國企業想要從股市上融資就變得非常困難了。少了這一條融資的渠道，韓國企業只能通過向銀行和外國投資者融資，通過貸款和發放債券的形式，無論如何，這兩種方式的成本都不會太低。」

說完這些之後，那名研究員無奈地搖了搖頭，甚至連他自己都認為韓國企業的發展走入了一條歧路。