就像保爾森自己一樣，在投資銀行做併購起家的他，一開始將注意力集中在那些可能發生重組和併購的企業股票上，後來隨著資金規模的增大，他開始招入研究員，將領域逐漸地擴展到其他行業當中。

雖然知道這樣的話很是犯忌諱，不過看到對方如此重視自己，保爾森索性放開了膽子問。他也很清楚，即便自己知道了什麼，也不會輕易地涉足到這個行業當中，因為涉足到自己不熟悉的領域，往往最後都會死得很慘。

被稱為股神的巴菲特就曾經有一句名言，「一定要在自己理解力容許的範圍內投資」，也正是因為這句話，使得他躲過了科技股的泡沫。而這句話也被約翰·保爾森奉為圭臬，不止如此，而且在很多時候被華爾街的大部分基金經理都當做至理名言。

CDS（Creait DefaultSwap），即信用違約互換，又稱為信貸違約掉期，本質上是貸款違約的一種保險，場外信用衍生品的一種。

和聰明人說話就是爽快，鍾石立刻就意識到保爾森的意圖，不過他也沒打算隱瞞什麼，只是輕輕地吐了一個詞之後，就任由對方猜測了。

在這種情況下，金融市場的規模和交易資金也在成倍地增長，各種衍生品和槓桿更是花樣迭出，實體經濟的繁榮給金融市場帶來了更大的繁榮，而在不知不覺之間，某些行業就處於了極度危險的境地。

當保爾森絮絮叨叨地將他做空的理由和研究成果，以及做空的策略完整地複述一遍之後，時間已經過去了整整一個小時。他小心地抹了一把額頭上的汗水，仔細地看了看鍾石的表情，發現對方並沒有不滿或者是不耐煩的神色，這才暗地裡鬆了一口氣。

讓ｈtｔps://ｗｗw.hetｕｂｏoｋ.ｃom.cｏm他失望但又在意料之中的是，鍾石根本就不接這一茬，只是微微一笑，淡淡地說道：「過不了多久，你就明白了！」

鍾石也在心中暗暗感嘆道。不過他並沒有收回這張支票，而是重新推送到保爾森的面前，微笑著說道：「放鬆點，夥計。我只是相信你的判斷，事實上我也有類似的判斷，只不過目前分身乏術，所以只能求助於你！放心地去做吧，我的朋友，在這些資金沒有盈利之前，我是不打算贖回的。」

簡單來說，CDS就是對CDO的一種保險，當CDO出現違約時，CDS將賠償由CDO違約出現的損失。作為相應的代價，發行CDS的一方會在每年收取一定的費用作為保險金。

聽到鍾石這樣的保證，保爾森心頭懸著的一塊大石頭終於落地了。在沒有盈利之前，不會贖回，也就是說，無論他虧損多少，對方都會接受這個事實，這樣他就可以放心大胆地在市場上有所作為了。

就在保爾森還在神遊九天的時候，鍾石已經爽快地從懷中掏出支票本，略一思索之下，就拿出筆飛快地寫著什麼，沒多久一張完整的、隨時可以兌現的銀行支票就出現在保爾森的面前。

在經歷了9.11和阿富汗戰爭之後，美國急需要刺|激本土經濟，在這種情況下美聯儲大肆開閘放水，再加上歷年的貿易逆差，使得大量的美元資金投向風險最低的美國長期國債當中，所以美聯儲不得不實施量化寬鬆政策來釋放流動性，刺|激經濟的增長。

儘管最近有傳聞，黑石投資將撤回他們在不凋花基金當中的份額，但是這並沒有影響到該基金盈利的腳步，據說在夏季，他m•hetubooｋ•coｍ•ｃom們再次狂賺20億美元，成功地挽回了投資者的信心。

這位傳奇的人物到底要做什麼？在經歷了數年的沉寂之後，這一次重出江湖，他到底會掀起多大的風浪來？

在這個鮮花著錦、烈火烹油的時代，只有少數人發現了潛在的危機，而約翰·保爾森無疑是其中的一個。

能吸引到如此巨大的投資規模，不凋花對沖基金自然有著傲人的業績。在最初的三年之間，不凋花對沖基金的回報率分別是22%，11%和17%，遠遠超過標準普爾500的回報率。

更何況，他們還可以將這些不良貸款打包拋售給投資銀行，讓他們做出CDO在市場出售，這就間接地降低了他們的風險。

成立於2000年的不凋花對沖基金，總部位於美國康涅狄格州的格林威治，主要的投資品種是能源，尤其是天然氣。目前資金管理規模接近100億美元，是對沖基金界排行第39位的超級大基金。

但他無論如何都沒有想到，只是經過短短几十分鐘的交談，鍾石竟然就開出了數額如此大的一張支票，這讓他很是惶恐不安，在受寵若驚之餘，心裏的壓力頓時增大了好幾倍。

對這樣的業績和這樣的倉位，目前的保爾森只有羡慕嫉妒加上頂禮膜拜的份了。

保爾森識趣地閉上嘴，摁下內部通話器，讓基金的法務部門將早就準備好的委託文件送來，在看著鍾石運筆如飛地簽下自己大名的時候，關於「不凋花」到底會發生什麼的念頭一直縈繞在保爾森的腦海當中。

只是他遠遠沒有想到的是，沒過幾個月，這支享譽全球的對沖基金就因為出現巨額虧損而宣布清盤，轟動了整個金融界。

現在市場一片繁和*圖*書榮，只要是房價一直持續地上漲，房貸機構就敢放貸款給任何人，其中包括那些付不起首富、也支付不了每月定期定量本息還款的人。因為一旦他們還不了貸款，房貸機構就有權收回他們的房子，而房子又是增值的，所以到頭來房貸機構還是大賺了一筆。

而最讓市場津津樂道的是，在05年卡特琳娜颶風襲擊美國墨西哥灣的時候，不凋花對沖基金敏銳地抓住這一機會，押重倉做多天然氣，結果這一單生意就給投資者帶來了12.6億美元的收益，一舉成為能源對沖基金業的神話。

就在今年的前四個月，根據華爾街的傳聞，不凋花基金在天然氣期貨上虧損了大約10億美元的資金，據說他們擁有10萬手的紐約商品交易所的天然氣合約，佔到了所有未平倉合約的40%，這樣的數據簡直統治了市場。

「不凋花（Amaranth）！」

出乎保爾森預料的是，就在他惶恐不安的時候，對面的鍾石臉上突然露出微笑，伸出雙手輕輕地拍了兩下，以示贊同，隨後認真地看著保爾森，表情嚴肅地問道。

事實上在保爾森的這個投資策略當中，是存在著風險和漏洞的。因為未來是不確定的，誰也說不清楚，而目前美國房地產市場更是看不到半點下行的勢頭，這也就意味著在一段時間內，他的策略可能要蒙受著虧損的風險。

雖然隨著令人瞠目結舌的業績被公開，越來越多的資金湧入到天然氣這個能源板塊當中，但是目前的不凋花儼然已經成為這個市場的主角，曾經一度他們的頭寸佔到了某些月份的六成到七成，成為掌控市場的主要力量。

對於能源，尤其是天然氣，做企業兼并起家的保爾森並不熟悉，但是他知道的是和*圖*書，天然氣消耗佔據美國所有能源消耗的兩成，基本上大部分美國家庭、飯店、醫院等都在使用天然氣。而天然氣期貨在紐約商品交易所和洲際交易所交易，但相對於標普指數和另一重要能源標的石油而言，天然氣期貨的波動率遠比這兩個標的要劇烈得多。在金融市場上，波動率大意味著風險高，同樣也意味著收益率高。

不過保爾森很快就從鍾石剛才的話里品出了另外一層意思，「分身乏術」那就意味著對方很忙，能夠放眼撒出十億美元的人，忙的更大事業是什麼？一時間，保爾森滿腹疑竇，想了又想之後，最終還是未能按捺住心頭的好奇，問道：「鍾先生，我可以問一下，你現在關注的重點是什麼嗎？」

唯一可能而又合理的解釋就是，鍾石和自己一樣，也發現了美國房地產市場巨大而又虛假的「繁榮」泡沫。

保爾森絲毫不懷疑對方的專業水準，也不會認為對方沒有估計到其中的風險，畢竟像鍾石這樣鼎鼎大名的人物，如果說只是單純頭腦發熱，又或者是經過自己這一個多小時的說服，就如此痛快地決定投資自己的話，那實在是太荒謬了。

「不虧是未來的賺錢之王，在這種時候還能保持足夠的冷靜！」

對方認同了，居然認同了自己的策略！在這一刻，巨大的喜悅立刻充滿了保爾森的全身，甚至讓他產生了飄飄欲仙的感覺，這種感覺可比他年輕時候抽大麻得到的快|感要強烈得多。

「非常棒的策略，現在我只想問一句，我該投多少錢合適？」

而現在，約翰·保爾森和他的夥伴們所要做的事情就是，盡全力沽空CDO，同時以低價買入CDS，同時賭兩個方向。因為CDO信用等級高、違約風險小的話，CDS相應的wwｗ•ｈetｕboｏｋ•ｃoｍ.ｃoｍ價格也低廉，而一旦CDO出現重大違約風險，相應的CDS價格會立刻水漲船高。

不過每涉足一個行業，他和他的團隊都必然做足功課，除了招入專業的行業分析師外，他更是親自上證，帶領團隊做足充分的研究。就好像這一次做空CDO，他和其他45個研究員一起跑遍了整個美國，將整個房地產市場的前景和現狀研究了七七八八，又通過系統性的分析，將整個CDO和CDS的生態鏈研究透徹之後，這才敢放心大胆地做空這些證券。

事實上在CDO大行其道的時候，華爾街不是沒有想到其中的風險，所以他們發明了CDS來抵禦這種風險。

當掃到上面數字的時候，保爾森再也遏制不住自己的驚嘆，脫口而出道。下一刻，他就意識到自己的失態，老臉難得一紅，竟然推回了那張支票，有些結結巴巴地說道：「鍾先生，這個數字實在是有點大，你不需要再考慮考慮？」

就在去年，保爾森剛剛募集了一支做空CDO的基金，總數為1.2億美元，這對在94年就自立門戶、開創自己基金的保爾森來說，已經稱得上是一筆天文數字了。而且隨著虧損的日益嚴重，不少投資者都選擇贖回自己的份額，這也是保爾森為什麼急著重新募集一支基金的主要原因。

至於兩者之間的關聯度、相關價格是如何計算出來的，這一切都取決於鍾石那篇劃時代的論文。

「難道你想做天然氣？」保爾森又不死心地試探著問道。

「十億美元？我的天吶！」

這就是他們的策略！

保爾森心頭頓時就是一緊，因為他想到了一個對沖基金業的巨頭，當然，對於目前的他來說，不凋花對沖基金在保爾森基金面前，的確如同龐然大物，是可望不可即的超級存在。