「這事兒分兩步走，你回去和葉總他們商量商量，拿出一個可以相對降低初音錢包里資金準備金率的法子，盡量穩住那一塊的提現，算是節流。勇哥，你那邊盯緊目前願意給咱私募可轉債的機構，算是開源。」

義大利人借垃圾債的時候，並不是沒有給抵押財產，只不過有4000億是政府辦公樓、城市道路、軍港、軍營、軍用機場之類的設施，德銀根本沒法強制執行變現。

買債買成了股東，就是這種情況。

「肯定會阻撓了，你見過哪家兩邊投錢的投資者，會希望自己手下的公司殺到兩敗俱傷的，肯定是想咱和解。

「這樣啊……那估計沒什麼大用，太容易山寨了。咱最多出台一兩個月，支付寶和微信錢包肯定會抄的。而且支付寶的金融牌照比我們多，這個是硬傷。」

果然，顧莫傑就靜靜地喝茶，一言不發，直到續了一回水，才打破了這個悶葫蘆。

顧莫傑眼神一亮：「錢包給利息？這個主意估計有點搞頭，能把利率再抬高一點么？反正都是花在刀口上，只要比商業貸款低，對咱都划算。」

所謂可轉債（CONVERTIBLE-BOND），後世經歷過QE和資產證券化狂潮的人都不陌生。高盛和德銀打包出來的那些垃圾債，主要就是可轉債。

似乎是心情愉悅的關係，後面兩人順帶討論「如何讓初音錢包的用戶普遍多存一些錢、降低錢包準備金率」的問題時，古勇將善意地幫顧莫傑出了個主意。

「不是國家不支持。政策風險么hｅｔuｂｏｏk.ｃｏｍ.ｃｏm，無非是兩方面，一方面是國內，怕和初音形成競爭的企業因為初音的擴張而國有資產損失過重。另一方面么，是怕境外的政策阻撓，咱的收購不成功——一兩百億美元的大生意，地球上一年能有幾筆？券商心裏也怕的。」

「政策風險？怕國家不支持？」

如今2011年已經過去四個月，初音網路科技又發展了不少，估值按說肯定會更高。

這種債券沒有實體財產作為抵押，而是用很難執行的企業股權作為抵押。利息比有可執行財產抵押的普通公司債高，不違約的情況下，每年15％的利息都有可能。但如果套牢了，發債公司還不上，就只能把可轉債轉換為公司股權，債務關係也就此消滅。

算了，牌照的事情不是一朝一夕能解決的。對於沒法解決的問題，顧莫傑習慣了不去糾結。

初音網路科技，不但不是上市公司，而且從經營範圍上來說恰好是債市比較討厭的高科技公司，沒什麼有形資產可以抵押。這時候，只有選擇發行可轉債這種模式，才會有券商搭理。

畢竟他知道顧莫傑是個挺桀驁的傢伙，一貫看不起國有資本。

「你呀，沒注意競爭對手的股權結構，這也不奇怪——工銀是MIH的大股東，MIH又是藤迅的大股東。估計也是今年他們看著咱這一筆收購再成功的話，藤迅就被逼到牆角了，所以馬花藤背後的大股東想要把雞蛋放到不同的籃子里。不然我又不傻，憑啥唯獨給他們家的可轉和_圖_書債附帶認購權。」

成大事，不糾結。生意做到這麼大，連朱叔姜公子想進場都攔不住，還能攔住國資大財團么。

不過好在我也沒打算徹底殺死馬花藤。QQ和微信這麼大的盤面，殺是殺不死的，能夠把它逼到一個純粹的約泡神器，將來只有下三濫的人用它，也就是極限了。」

上市公司遇到可轉債時，很容易處理，直接按照公司股票交易價抵押就行。比如借1億，目前股價100塊一股，那麼簽訂可轉債合同的時候，直接寫明這筆債務背後由100萬股股票抵押。

但是企業債券的發行條件也是很嚴格的，一般而言盈利狀況比較好的企業，可以發行最高不超過企業資產30％的債券。而盈利不好的，比如高科技企業，網路公司，能發20％就不錯了。

顧莫傑咬了咬牙：「看他們的胃口吧，你嘗試著先談談。」

費莉蘿恍然大悟：「原來ICBC是MIH的後台，怪不得。如此一來，將來就算藤迅的市值大跌，ICBC好歹直接持股了一部分初音網路科技的股份，此消彼長，總不會損失太重……但是他們有可能阻撓咱消滅藤迅么？」

「額度么，目前中信，招商，國泰三家都有我的老朋友，每家少則100來億，多的200億——我說的是人民幣。再多的話，他們也得看風聲放水。一般這種事情，券商最多找三家，再多也亂，反而壞事。」

「主要是看咱最近的動作，有沒有政策風險。」

「目前為止，我找了好幾家做這個的券商和-圖-書，願意出手的，都要求按照3月份福布斯出台的那個排行榜上的估值來折算初音網路科技的股價。我目前暫時答應了這種演算法，如果您沒有異議的話，就按照這個估值辦。」

這兩者並不是必然的聯繫。

顧莫傑拿過杯子喝了一口，眉毛一挑：「說仔細點兒，看啥風聲。」

說這句話的時候，顧莫傑的心中是有些悲涼的，但是也透出妥協的決然。

以初音網路科技如今的上升勢頭，要是到市面上喊一聲借債，還不出錢就拿股票抵押，起碼成千上萬人擠破頭來出借。

「阿傑，我個人覺得，咱可以考慮給初音錢包里的用戶餘額部分，按照銀行活期存款的利率結算利息給他們——支付寶目前是不給利息的。咱給利息，肯定能吸一部分錢過來。」

不過，也不是所有可轉債都是垃圾債，也不是所有垃圾債來源都是可轉債。關鍵還是要看發債的主體是否靠譜。

……

如果是上市公司，發行債券的時候可以公開發行，也就是面對全社會遊資，哪怕那些只有五十萬一百萬零花錢的人，也能買一點。這種積少成多的發行方式，債券本身的收益率就可以定得低一點，無非是因為店大欺客。

顧莫傑一擺手：「那就不要找他們了，100億，擦屁股呢。把國泰拿掉，留下中信、招商，榨一榨額度。然後，把工銀國際拉進來，允許他們出300億，咱給他即期認購權——不過，我要求工銀國際的錢進來時，按照單獨的實時估價折股。」

關鍵的難點，在於抵押股權的估wｗw.hｅｔｕboｏｋ•cｏｍ•ｃｏｍ值。

初音網路科技不是上市公司，不能流通股票。在這個大前提下，稍微有點商業常識的人首先想到的推求其次社會資本融資渠道，就要數企業債券了。

「隨便，估值么，稍微差一點不重要，關鍵是籌資規模。」顧莫傑對此並不糾結。

顧莫傑點點頭：「你剛才說的那三家券商，哪家可以拍胸脯的額度最少？」

古勇將早已做好了功課，聯絡好了一群資本圈裡的老朋友。顧莫傑吩咐完，他就把自己的籌劃和盤托出。

「你肯這麼想，那是最好。」古勇將也鬆了口氣，「按說你也就是和馬花藤有過節，何必連著他背後的大股東一起殃及。」

送走古勇將，客廳里只剩下費莉蘿依然陪著顧莫傑。

古勇將說到這兒，就不再多話了，後面的言語，站在他的立場上，實在不好開口。

「勇哥剛才說的券商關係那段，你倆打啥啞謎呢？硬生生把國泰擠出去了，卻非要弄個工銀國際進來，這不窮折騰么？還特地給他們的可轉債加了認購權條款。背後的過節我怎麼一點沒聽懂。」

非上市公司，沒有一個社會公認的股價，所以只能一事一辦，專門和券商單獨談判。

資產優質，沒抵押也照樣不是垃圾。

顧莫傑如此大度，也算是為古勇將解開了一個死結，讓他後續籌辦的時候省心了不少。

顧莫傑不願意在餐桌上談得太深入，費莉蘿的抗辯，讓他選擇了暫時沉默，靜靜思考。直到女僕撤下肴饌，換上茶水，他也打完了腹稿。

古勇將對此倒是持保留態度：「利息和_圖_書再高的話，錢還是小事兒，但咱沒金融業從業牌照，被人逮住了說是非法集資，這事兒可小不了。你要覺得用戶體驗改善不明顯，不如把這個活期利息改成每日自動結算，讓客戶可以看到賬戶里的錢每天都在漲，看上去錯覺好一點。」

比如持續數年的歐債危機當中，德銀前前後後一共收了義大利人上萬億歐元的垃圾債，最後德意志銀行2013年摸底的時候，發現其中的壞賬高達4000億歐元。

「是怕MIH的人錢抽不出來吧。這有啥不敢說的，我理解的。」

但是只要確保最後還得出錢，就不存在被「債轉股」執行落地的可能。既然如此，少估那麼10％，顧莫傑也就無所謂了。

古勇將豁地一下從沙發上站起身來，局促地扭了一下脖子：「帶認購權的？只許賣300億？」

券商要按照福布斯排行榜上分析的估值來套算他的公司，肯定是會讓他吃虧的——因為福布斯是依據2010年度的年終財報做出的判斷。

但是非上市公司，就沒辦法隨便在公開市場上對不明真相的吃瓜群眾發債了，往往要通過債市上的券商包銷，用這些專門金融機構的信用來為企業債擔保。而且企業方面需要開出的收益率也會比直接公開發售高一些——其中的差價，自然是給那些負有擔保責任的券商作為風險利潤的了。

古勇將想了想：「國泰吧，估計就100億出頭。」

資產垃圾，有抵押也會變成垃圾債。

這個世界，總會需要陌陌的，既然本時空沒有陌陌，就讓微信退化去做陌陌吧。